科技创新下的新兴产业仍是A股年后热点，如何投资行业板块是目前投资者关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。
2月18日 16：30 诺德基金应颖分享新视角下2020投资机会。
新浪财经：谈宏观，本次新冠疫情如何孕育中国新经济，对投资有什么影响？
诺德基金 基金经理应颖：客观而言，我们必须承认本次新冠疫情对中国宏观经济运行的节奏有一定的影响，站在短期的视角，仅就盈利增速而言，我们相对谨慎地给出部分上市公司会因业绩零增长而面临“失去的一年”的情景，但是我们对中国经济中长期韧性持有高度的信心，面临困境而思变，我们认为这或将成为后续可能出台的财政货币政策的着力点，因此在投资上相对谨慎而不应该悲观。
在此次疫情中，我们可以清楚的看到几个方向或将代表未来社交生活及经济生产新兴方向的行业正在兴起，并得到越来越多投资者的重视和肯定。例如，未来“线上”经济活动增速将更为持久的跑赢“线下”活动，受益于此趋势的行业，基于互联网的应用场景，支持该等商业模式的软硬件技术及设备，部分相关的传统领域比如快递将呈现更多的投资机会。此外，鉴于国家对科技创新立国的坚实承诺和践行，受益于新科技产业景气周期的各细分领域，甚至包括具有相当技术含量的制造业都将成为当下经济发展的新源动力，率先走出泥沼，推动经济复苏，这也将成为我们未来投资重点关注的一些方向。
新浪财经：如何解读春节后市场异动？2019年A股表现较好，2020年怎么看，如何看待核心资产？
诺德基金 基金经理应颖：我们认为春节后的市场异动主要基于两点：其一，市场主动给到的较为宽松的流动性和充分换手；其二，基于2003年“非典”事件后，市场对于本次疫情的一致预期。充裕的流动性来自宏观调控这一“看不到的手”对于市场的审慎干预。一致预期主要包括：疫情的有效控制，严厉的防控措施对占宏观经济总量已超过50%的消费服务业的杀伤力较大，但是后续或将出台积极的逆周期财政货币政策以刺激经济，以实现全年GDP增速的保持。以2003年“非典”前后的市场表现为参考，长假之后的开市之初将出现恐慌性集中补跌，首日指数跌幅在5%左右。之后低位盘整，并在疫情拐点出现之时（或略早于该时点）开始反弹，延续突发事件出现之前的（向上）趋势。根据索罗斯的市场反身性理论，每一轮的行情都是对之前预期的加速演绎，因此使得市场自我强化而呈现强势反弹的节后异动。
就像我们之前所说的，我们相对谨慎地给出部分上市公司会因业绩零增长而面临“失去的一年”的情景，但是我们对中国经济中长期韧性持有高度的信心，生活仍将继续，我们愿意立足在中长期节点上，在坚守估值合理的逻辑下，相信疫情突发事件能够持续跑赢“宏观大盘”的行业，积极参与，对2020年此类核心资产或保持乐观态度，包括“线上产业”经济链，先进制造业，科技创新产业及极具“免疫力的”龙头企业。
新浪财经：您对哪些行业板块比较熟悉，了解比较透彻，后市看好哪些板块，投资方向，如何看待核心资产？
诺德基金 基金经理应颖：作为年轻的基金经理，我认为在投资和研究上，相对的优势在于对新兴行业发展理念的理解，对新旧产业在发展困境及变境上的兼容的认可，同时亦能相对客观的去判断传统行业发展的不足及拐点。就像我们刚才提到的，疫情的突发事件给中国经济发展带来的更多在于如何的转危为机，对于行业，亦然。立足于中长期，我们更关注哪些行业和公司能够穿越这“失去的一年”，使得自身能够抓住机遇。
例如，我们在刚才提到的，始于疫情，未来需求或将井喷的未来“线上”经济活动，受益于此趋势的行业，基于互联网的应用场景，支持该等商业模式的软硬件技术及设备，受益于国家弥补医疗建设缺口而大力支持的医疗服务行业，部分相关的传统领域比如快递行业。此外，受益于新科技产业景气周期的各细分领域，具有相当技术含量的制造业都将成为当下经济发展的新源动力。
回到公司层面，面对宏观经济面临的短期挑战，拥有强大护城河的行业龙头企业具有更强的“免疫力”。同时，那些资产负债结构健康，现金流量充沛的公司也有更高的几率胜出。当然，我们也不能忽视那些“穷则思变”的公司，这种边际上的积极变化往往意味着更大的机会。
新浪财经：选股理念是什么，更倾向于价值投资还是趋势投资，是“价值派”还是“成长派”，更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？
诺德基金 基金经理应颖：我的选股理念是买性价比更突出的公司，很难说更倾向于价值投资还是趋势投资，更不愿意去把自己贴上“价值派”亦或“成长派”的标签。我认为任何的约定俗成都将禁锢投资体系的完善。什么叫做性价比更突出呢？
除非是被时代淘汰，基于简单的经济学供求逻辑，任何行业都有周期性的高峰和低谷。没有绝对的朝阳行业，也没有绝对的夕阳行业。我希望在兼顾估值纪律，个股基本面及市场情绪非理性这三者去动态评估个股合理估值区间以构建投资组合。估值纪律和个股基本面是基于对传统价值投资的理解，滚雪球的效应在于发现很湿的雪，很长的坡。而市场情绪的非理性则占据了市场绝大多数的情景，投资者之间的博弈对股价亦产生很大的影响，而绝大多数的投资者由于非理性交易往往都是在市场中用脚投票的，我会认为很难脱离市场情绪去很高屋建瓴的搭建自己的投资组合。
新浪财经：市场风格切换，行业轮动时，您怎么办？
诺德基金 基金经理应颖：我在研究员期间有过很长时间对量化策略的研究，尤其是对市场的非理性的研究。因此在我的投资体系中，会有很重要的一块是对市场风格，板块行业细微交易数据的捕捉和监控。我希望在投资组合构建时，结合短中长线持股相配合的节奏去调配个股以适应市场风格切换和行业轮动对组合收益造成的影响。因此，这一块的举措是事先被安排进我的投资体系的，而不是临时应对的事项。
新浪财经：您如何控制回撤，请您分别从市场普跌，重仓股下跌，重仓行业下跌等面临的不同情况谈谈？
诺德基金 基金经理应颖：在整体投资体系中，我把择时放在一个极其重要的位置，尽管很难，但是站在控制回撤的角度，我依托量化指标对市场高频，微观交易数据的抓取来实现对市场情绪的捕捉，从而搭建择时体系，高频择时与中低频持股策略相结合以权衡回撤与换手。因此，在市场普跌的情绪下，依托更多的是择时体系。重仓股及重仓行业的下跌，我理解为聚焦的是选股体系。重仓行业的下跌必然包含重仓股的下跌。因为我一直强调我愿意去选择的是当下具备高性价比的个股，这包含一个潜在假设，即当下位置买入盈利概率超过80%，这一概率的计算是源于对个股基本面及市场情绪的动态调整而得的，我以此种对买入位置的严格控制来制约我重仓个股及行业的回撤。由于量化指标对高频交易数据的抓取，真实遇到重仓行业和个股的回撤，我以绝对亏损率来控制回撤。
新浪财经：您为什么进入投资领域，您最欣赏基金经理这个职业的哪方面，能力边界有多大？
诺德基金 基金经理应颖：我自研究生毕业以来一直从事与证券研究投资相关的领域，进入投资领域即是我个人极大的兴趣，长久以来的职业定位，也是一步一步走来的结果。我最欣赏基金经理这个职业的方面在于可以离市场很近很近，去感受市场的脉搏。一直以来，在我的投资理念中，我是非常敬畏市场的，所以在市场中，我很弱化我自身可以逆市场趋势的能力，而是希望在投资中可以顺势而为，通过自己的投资组合去反应市场，这个顺势是指顺市场发展的趋势，顺市场认可的方向，顺逻辑与情绪通顺的行业和板块。
新浪财经：您觉得生活中哪些体验或者感悟吗，对您的投资影响较大？
诺德基金 基金经理应颖：马云曾说过，对新的事物新的机会，不要看不见看不起看不懂。这是我处在当下自媒体发展极其迅速的时代最有切身体会的东西。在过去一年里面，我从不认识李佳琦，到开始去看他的短视频，到去理解流量带货，到去理解非常的专业术语MCN（多渠道网络服务），逐渐加深自己对市场原先的理解，就是你得始终对投资保持激情。很多人做投资到后来都会陷入这样一个局面，“幡不动而是心在动”的佛系投资，在我看来，我们至少得保持的比市场更年轻的心态，状态对理解市场，才能更好的跟住市场，甚至是时代的脉搏。以前看到过一则很有意思的评论，是对囧妈在2020年初一上线免费播出的解读，我觉得很有意思，我在这里做个引用，原话是：我们想要看到的世界，就是资本愿意为之塑造的未来，感谢这个资本的世界，金钱永不眠。如果金钱奔跑的速度是不停止的，作为投资者的我们，又有什么固步自封的道理呢。
嘉宾简介：应颖：复旦大学金融学硕士、法国里昂高等商学院数量金融学硕士。2014年7月任上海证券有限责任公司量化管理岗。2015年10月加入诺德基金管理有限公司，担任量化研究员职务，具有基金从业资格。